来源：中国能源报

连日来，永城煤电控股集团有限公司（下称“永煤控股”）违约事件持续发酵。

作为控股股东，河南能源化工集团有限公司（下称“河南能化”）因负担过重暂未伸出援手。记者进一步了解到，为谋求生存，河南能化将剥离两大主业之一——化工板块，后者的资产体量占到一半左右。曾经的优质项目，如今为何剥离？“断臂”之后，这家河南最大国企有无转机？

化工板块严重拖累业绩

距离首次被曝违约已过去半个月。11月10日，上海清算所发布公告称，当天是永煤控股2020年度第三期超短期融资券（下称“20永煤SCP003”）的付息兑付日。但截至日终，仍未收到永煤股份支付的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。20永煤SCP003未按期足额偿付本息，已构成实质性违约，违约本息金额共计10.32亿元。

另据永煤控股11月17日公告，由于公司流动资金不足，其本应于11月22日、23日兑付的2020年度第四期超短期融资券及2020年度第七期超短期融资券的兑付也存在不确定性。对此，永煤控股相关负责人表示，除疫情影响日常经营外，外部融资环境收紧，导致公司资金流出现暂时性危机，未及时筹集偿付的资金。

记者了解到，化工板块亏损也是违约主因之一。一位熟悉情况的河南当地人士称，煤炭板块占永煤控股的业务比重及贡献较大，近年毛利率可保持在40%左右。但同时，非煤业务拖累整体发展，尤其化工板块波动较大，毛利最高时可达20%、最低仅有2%左右。永煤控股于11月2日公告称，已将龙宇煤化工91.875%的股权、永银化工60%的股权、濮阳龙宇化工100%无偿划转至河南能源化工集团化工新材料有限公司。

此外，最大股东河南能化持有永煤股份96%的股权，而整个集团的化工业务也面临困境。永煤股份相关负责人在公开采访中表示，“集团主业是煤炭与化工，今年石油价格持续波动，化工板块亏损额在加大，因此受化工亏损影响。”

整体剥离以降低负债率

违约事件可谓“牵一发而动全身”。由于永煤控股资产占到河南能化总资产的六成，河南能化主体评级随之由AAA降至BB。“集团现已决定剥离整个化工板块，只是具体方案还没出来。”上述当地人士透露。

作为河南最大的国有企业，河南能化也是该省今年唯一进入世界500强榜单的企业，自2011年以来第8次上榜，排名第486位。此外，河南能化一度被作为地方的“逆袭”样本。上述人士称，受行业下行、产能过剩等影响，企业从2014年起连续亏损，2016年净利润为-74.35亿元，负债率接近85%。“直至2017年才结束亏损局面，三年来首次扭亏为盈，2018年重回世界500强之列。”

尽管如此，压力依然不小。据上海清算所披露，截至今年三季末，河南能化总资产为2642.21亿元，总负债2154.76亿元，资产负债率81.55%。其中，两大主业之一的化工板块负担极重。“今年3月，集团专门召开了化工板块亏损源治理动员视频会，要求坚决扭转被动局面，三年内仍然不能实现扭亏的，就毫不犹豫关闭退出、挂牌出让。同时要求加快高端项目建设步伐，制定产能提升计划，推动现有装置最大限度发挥规模效益，确保实现安稳长满优运行。”上述人士称。

然而，尚未等到“扭亏为盈”，化工板块已被“断臂”。记者了解到，河南能化旗下共有35家主要化工企业，18个种类的产品的产能接近千万吨，占据河南化工产业的3/4。化工板块剥离后，集团资产负债率预计可降低1.7个百分点。

谨防盲目扩张埋下隐患

占据半壁江山的明星业务为何急转直下？在中央财经大学煤炭上市公司研究中心主任邢雷看来，这并不意外。

“核心原因正是化工板块包袱太重。一方面，当年形势好时，大批项目蜂拥上马，埋下过剩危机；另一方面是国际油价下行，大环境持续影响经营。”邢雷称，诸如煤化工项目，大多投资偏高、回报周期长，加上环保要求越来越严，投入相应上涨，在今年油价暴跌之下，企业更遭拖累。“说到底，当年规划时想得太简单，对风险预判远远不足。市场一旦出现变数，经营难以为继。”

另据邢雷称，同属河南省属的平顶山煤业、鹤壁煤业等也有类似问题。“很多问题恰恰出在了非煤业务。这些业务有的是企业自身扩张结果，摊子铺得太大，但缺乏装备、人才、技术等储备，盲目拓展的转型方式很危险。另一些是地方政府出手干预的结果，将其他业务硬塞给省属煤企。效益好的时候，问题尚未暴露，一旦处于下行期，企业很快便入不敷出。”

中国能源研究会高级研究员牛克洪也称，对于老牌煤企而言，优化布局、转型发展是现实之需。但要做好顶层设计，全面诊断谋划，找到真正符合实际的发展愿景、战略方向、总体思路等。“特别是非煤产业，既要依托基础条件和比较优势，进行科学系统规划、优选项目，也要规范开发程序，探索非煤产业项目运营管理新模式。”

邢雷表示，河南能化虽已着手剥离化工板块，但究竟谁来接盘、如何接盘、价格多少，目前仍充满变数。一味通过债券、融资等方式筹集资金，企业财务负担只会越来越重。对此，本报将持续关注。